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CSHG Logística

Em 27 de fevereiro, a Lusias Investimentos participou de evento no Credit Suisse onde foi apresentada a Quarta Oferta Pública de Distribuição de Cotas do CSHG Logística FII. Estivemos reunidos com os Srs. Bruno Laskowsky, diretor responsável pela área de gestão de fundos imobiliários do Credit Suisse (“CS”) no Brasil e Daniel Cunha, membro do comitê de investimentos do Fundo CSHG Logística.

Conforme reportado pelos executivos do Credit Suisse, a tese de investimento que resultou nesta 4ª Oferta de Cotas do CSHG Logística foi apresentada como uma janela de oportunidade para montagem de um novo portfolio de ativos logísticos (galpões logísticos e industriais) valendo-se de um cenário macro-econômico mais favorável e, principalmente, da expectativa de que a oferta de ativos logísticos siga diminuindo. Os executivos do CS apontam 2017 como ano de pico da vacância em galpões logísticos (25%), sendo que seus dados internos indicam que esse número já foi reduzido em 2018 e segue em tendência de queda.

Outra informação importante foi ouvir que os novos imóveis a serem adquiridos pelo fundo já se encontram em fase avançada de negociação, o que possibilitaria uma rápida utilização dos novos recursos a serem levantados pela Oferta.

Lembrando que o fundo vem pagando rentabilidade mensal de 8,70 por cota, o custo de R$ 1.247,10 por cota na presente Oferta representa uma expectativa de retorno mensal de 128% CDI – retorno líquido de IR para pessoas físicas que detenham menos de 10% das cotas do fundo.

A apresentação reforçou nossa expectativa de que a participação na Oferta representa uma boa oportunidade de investimento para nossos clientes que estejam buscando diversificação na renda fixa com rendimentos mensais, lastro em imóveis geridos por equipe especializada, e potencial de apreciação no longo prazo.

CRI Rede D’Or

Na semana passada, o leilão da operação de Certificados de Recebíveis Imobiliários da Rede D’Or teve forte demanda por

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Fazendo a escolha certa

A redução das taxas de juros nominais no Brasil, acompanhada do incrível descolamento que se observa entre a economia e a política, se traduz no atual momento do mercado de capitais brasileiro: (i) a Bolsa bate recorde nominal de valorização; (ii) desempenho excepcional dos fundos multimercados nos últimos meses e; (iii) um mercado de dívida muito ativo, com novas emissões chegando toda semana aos investidores. Apenas para exemplificar, as companhias Brasileiras já levantaram R$ 26 bilhões em ofertas de ações nos 8 primeiro meses de 2017 (e são esperadas pelo menos mais nove emissões esse ano, incluindo a oferta da BR Distribuidora). Hoje, há mais de uma dezena de ofertas públicas de operações de dívidas em andamento (debêntures, CRA’s e CRI’s), além de inúmeros Fundos de Investimento Imobiliários levantando novos recursos – isso sem levar em consideração as opções de investimentos em novos títulos de dívida de empresas brasileiras no exterior.:

Vale lembrar que, em momentos assim, quando o pêndulo fica inclinado para o lado do emissor, a precificação das operações tende a refletir com menos intensidade as diferenças de risco entre as empresas. Lembramos ainda que os diferentes setores da economia reagem de maneira distinta e com diferentes velocidades ao processo de recuperação econômica ora observado.

É nesse momento que uma criteriosa avaliação dos riscos e atrativos de cada investimento deve ser realizada, procurando sempre responder a algumas questões corriqueiras dos investidores: melhor optar pela “tranche” em IPCA ou CDI de uma mesma emissão? É o momento de investir em um ativo com maior risco de crédito ou de prazo mais longo para buscar uma remuneração maior? Devo aumentar minha exposição em renda variável? Na Lusias Investimentos, estamos atentos a essas oportunidades do mercado e temos as respostas acima para cada perfil e objetivo do investidor, levando sempre em consideração o balanceamento entre risco e expectativas de retorno de cada cliente.

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As taxas de Juros estão caindo?!

Se tivesse que optar sobre a melhor taxa para aplicar seus recursos em ativos com exatamente o mesmo risco, prazo e liquidez, você escolheria uma taxa anual de 13,23% ou 9,25%? Em boa parte do mundo, os investidores escolheriam a taxa nominal de 13,23% e acertariam ao buscar uma rentabilidade maior. Essa foi exatamente a taxa equivalente a rentabilidade do CDI no ano de 2015 no Brasil. E a alternativa em nossa comparação corresponde a atual taxa SELIC de 9,25% ao ano. Em nosso caso, a resposta correta seria… depende!

O ano de 2015 materializou de volta o fantasma da inflação de dois dígitos. A inflação medida pelo IPCA em 2015 fechou o ano em 10,67%. Significa que daqueles 13,23% de juros, 10,67% serviram apenas para o investidor empatar o jogo, ou manter o mesmo poder de compra do dinheiro. Sobraram assim 2,31% de aumento de riqueza, ou juros reais, para quem aplicou no CDI no ano de 2015. No cenário atual, observamos uma queda muito significativa da inflação, com IPCA de 6,29% em 2016 e de 2,71% nos últimos 12 meses findos em Julho. O CDI de 2016 foi de 14% e de 12,51% no período dos últimos 12 meses. Assim, a taxa de juros reais considerando o CDI e a inflação medida pelo IPCA foi de 2,31% em 2015, 7,25% em 2016 e 9,54% nos últimos 12 meses, conforme apresentado na tabela:

Conclusões:

• Sim, as taxas de juros nominais estão em queda, mas a inflação medida pelo IPCA caiu mais rapidamente, resultando no aumento das taxas de juros reais para aplicações em CDI e pré-fixadas;
• Existe muita expectativa sobre o processo de queda das taxas de juros reais brasileiras, mas ainda teremos que esperar a materialização desse cenário nos próximos meses, sendo que a situação fiscal do Brasil segue se agravando e pode se tornar grande obstáculo para que esse objetivo seja atingido de forma consistente no curto prazo;
• Como veremos a seguir, essa volatilidade dos juros brasileiros têm contribuído para ganhos expressivos nas carteiras de vários gestores que acompanhamos e recomendamos;
• A queda da taxa de juros nominal tem sido acompanhada por um aumento da rentabilidade real de boa parte das carteiras que assessoramos na Lusias Investimentos.

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Investimentos em Papéis Privados

Na Lusias Investimentos, temos nos deparado com um número crescente de clientes e investidores interessados ou até mesmo com investimentos já realizados em títulos de dívidas de empresas privadas. Entendemos que é natural essa busca por novas alternativas diante do cenário de redução nos índices de inflação e nas taxas básicas de juros da economia. Neste contexto, é importante ressaltar que esse mercado apresenta algumas peculiaridades, como a existência de risco de crédito (ausente em títulos públicos e ações) e a maior dificuldade de encontrar o “melhor preço” para o investimento, dado o seu funcionamento no mercado de balcão, fora da bolsa de valores, o que diminui, inclusive, a sua transparência. Na Lusias Investimentos, podemos auxiliar tanto na mensuração desses riscos quanto na análise das diferentes ofertas presentes hoje no mercado (primárias e secundárias).

Verde Asset

No início de junho, a Lusias Investimentos participou do evento anual da Verde Asset, que nessa edição contou com as participações de Demétrio Magnoli (sociólogo, doutor pela Universidade de São Paulo – USP e comentarista da

Globo News) e Marcos Lisboa (presidente do Insper e doutor em economia pela Universidade de Stanford). Os palestrantes trouxeram discussões sobre os rumos da política internacional e seus impactos na economia global, além de provocarem uma reflexão sobre os obstáculos ao crescimento econômico do Brasil. Com uma série de dados sobre o comércio internacional da China, as tensões geopolíticas que envolvem a Rússia, os resultados de determinadas eleições na Europa (principalmente França) e alguns dados da economia real brasileira, principalmente relacionados à produtividade, o sentimento geral é de que o mundo apresenta hoje melhores condições de desenvolvimento do que o Brasil.

Expert Day

E nos dias 22, 23 e 24 de junho, em São Paulo/SP, ocorreu um dos maiores eventos sobre investimentos pessoais do Brasil. Foram três dias de apresentações de gestores de fundos de investimentos e debates sobre os mais diversos temas, de economia à política, de empreendedorismo à gestão de pessoas. Destacamos um painel sobre a atual política brasileira, conduzido por Andreia Sadi (jornalista da GloboNews), Zeina Latif (economista chefe da XP Investimentos) e Richard Back (analista político da XP Investimentos). Os rumos da política brasileira após delação da JBS e o comportamento do

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Cisne Negro

Nunca tivemos a pretensão de trazer análises macro-econômicas nesse nosso informativo mensal. Nosso propósito, como o próprio nome do nosso relatório diz, é focar nos investimentos dos nossos clientes.

O mês de maio, no entanto, trouxe um evento totalmente inesperado que repercutiu em todas as classes de ativos financeiros no Brasil, e que merece nossa atenção. Estamos falando da divulgação das gravações relacionadas ao acordo de colaboração premiada dos irmãos Batista, sócios do grupo JBS. Em primeiro lugar, a denominação Cisne Negro faz referência justamente a eventos raríssimos, mas que, vez por outra, se materializam.

Diferentemente dos cenários alternativos, cujas probabilidades de acontecimento podem ser tentativamente mensuradas e seus riscos quantificados e eventualmente mitigados, os eventos inesperados pegam todos de surpresa: um bom exemplo foi a quebra do Lehman Brothers em Setembro de 2008, estopim da pior crise mundial desde 1929, e cujos reflexos podem ser sentidos na economia de diversos países ainda hoje.

Mas voltando ao país cujos jornalistas políticos já elegeram o palhaço Tiririca como um dos melhores deputados do Congresso (e possivelmente com razão para fazê-lo), os áudios divulgados na noite de 17 de maio de 2017 pegaram de surpresa toda a sociedade Brasileira, incluídos aí gestores e investidores. Passamos de uma discussão sobre o porcentual de aderência ao projeto original da Reforma da Previdência a ser aprovada, para debates sobre renúncia, cassação e

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Affonso Celso Pastore

No mês de abril, a Lusias Investimentos participou de evento sobre a atual conjuntura econômica e política do País, que contou com a apresentação do professor Affonso Celso Pastore, ex-Presidente do Banco Central. O professor Pastore mencionou sua expectativa de que a Reforma da Previdência seja aprovada preservando 70% das economias estimadas no projeto original e, ao discutir o panorama eleitoral de 2018, fez alusão ao nome de Armínio Fraga como potencial candidato à Presidência.

Verde Asset Management

Um novo fundo de investimento multimercado gerido pela equipe da Verde Asset Management foi aberto para captação no mês de abril. Trata-se do Verde Scena. A proposta é que o Verde Scena siga os mesmos princípios do tradicional fundo Verde, “carro-chefe” da casa, que se encontra fechado para novos investimentos há vários anos. No caso do Scena, a estratégia de investimento se divide em 3 pilares: renda fixa (60-80%), multimercado global (0-20%) e ações long bias (0-20%). Em reunião na Verde Asset, a Lusias Investimentos entendeu que o lançamento do fundo Verde Scena está apoiado em uma visão mais construtiva do

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Canvas Capital

Estivemos em março conversando com a gestora Canvas, que possui cerca de R$ 4 bilhões de ativos sob gestão. Como parte do nosso trabalho de acompanhamento das principais gestoras independentes do país, nossa reunião foi focada em governança e no processo de gestão dos fundos. O principal fundo da casa, o Canvas Enduro, rendeu 2,02% (192% CDI) em Março, e acumula rendimento de 6,84% (226% CDI) em 2017, destacando-se positivamente dentre os principais fundos multimercado acompanhados pela Lusias Investimentos. Como novidades, soubemos que a Canvas lançou recentemente um fundo off-shore (Enduro Fund) e que está em fase final de formalização de um fundo de previdência gestão Enduro.

Investimentos Imobiliários em Portugal

No dia 14 de março acompanhamos um evento promovido pela Câmara Portuguesa em parceria com duas imobiliárias e assessores jurídicos sobre

OPORTUNIDADES

CRA Ipiranga – R$ 750 milhões

Adam Prev e Verde Prev

Dois dos principais gestores independentes brasileiros permanecem com seus fundos multimercado fechados. Estamos falando do fundo Adam Macro, gerido por Marcio Appel e equipe, e do fundo Verde, gerido por Luis Stuhlberger na Verde Asset. Marcio Appel ficou conhecido pela gestão do fundo Galileo no Banco Safra, tendo montado sua gestora em 2016, a Adam Capital. Após captar R$ 9 bilhões em poucos meses, o fundo Adam Macro foi fechado para novos aportes em 21 de janeiro de 2017. O fundo Adam Macro apresenta rentabilidade de 28,15% desde seu início em Maio de 2016. Já o fundo Verde é referência no mercado brasileiro de multimercados, tendo um histórico de mais de 20 anos desde sua criação em Janeiro de 1997. O fundo Verde acumula rentabilidade equivalente a 188% CDI nos últimos 10 anos findos em 31/12/2016.